华鑫证券有限责任公司孙山山近期对天润乳业(600419)进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：产品结构持续优化，疆外扩张有序推进》，本报告对天润乳业给出买入评级，当前股价为16.25元。

天润乳业(600419)

投资要点

(资料图片)

产品结构不断优化，核心产品持续推进

产品端：1）奶啤：今年4月推出沙棘口味，丰富产品矩阵，满足多元化口味需求，预计未来加大费用投入；2）近年公司持续提高高毛利产品占比，降低低毛利产品占比，白奶类产品占比不断提升，产品结构持续优化；3）中期来看，桶装酸奶、爱克林低温系列、利乐装白奶表现能够支撑业绩发展。成本端：成本持续改善，我们认为二季度继续有所体现。

发力新零售渠道，疆外扩张有序推进

区域布局：1）疆内市场：公司疆内市占率第一，预计达40%左右；2）疆外聚焦广东、江苏、浙江、山东等地区。3）疆外开设天润乳业生活馆，主要作为产品展示宣传窗口，加强品牌营销。产能端：山东工厂预计今年11月投产，产能提升速度较快且储备充足。

盈利预测

预计2023-2025年EPS为0.78/0.94/1.12元，当前股价对应PE分别为21/17/15倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、原材料上涨风险、低温产品增长不及预期、竞争进一步加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券王言海研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为20.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天润乳业（600419）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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